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澳门新萄京57799科创板防欺诈发行 保荐人先行赔付险靠谱吗?

日期: 2020-01-27 00:05 浏览次数 : 187

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新京报讯科创板来袭,3月22日,首批9家申请在科创板上市的企业获得上交所受理。作为科创板上市企业的保荐人,业务风险也如影随形。证券时报近日报道称,日前一家华南中型券商董事长透露,“近期市场上正在推一款保荐机构先行赔付责任保险,目前已有一家大型投行认购”,据了解,这款保险产品由江泰保险经纪公司设计,目前共保体成员内的保险公司有15家。

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科创板出现欺诈发行怎么办?

新京报记者多方打听了解到,共保体确实已经成立,也在研究相关保险的推出,但实际情况是由于并未有企业真正在科创板上市,所以相应的业务也没有正式落地。

与注册制相配套,先行赔付制度将成为证券市场一项重要的制度。所谓先行赔付制度,是指便利投资者获得经济赔偿的替代性制度安排,当投资者因欺诈发行等严重违法行为而遭受的损失,由承担保荐责任的保荐机构基于其事先的自律承诺先行赔付投资者,并相应取得向发行人依法追偿的权利。

昨日,全国人大代表、深圳证券交易所总经理王建军在人大代表驻地接受证券时报记者采访时表示,建议加大资本市场违法违规的处罚力度,特别是对欺诈发行,要把欺诈发行的最高刑期从现在的五年提高到无期,要比照金融诈骗罪来判。

推出近三年 仍属“小众险种”

证监会新闻发言人张晓军今年1月表示,2015年11月重启新股发行时,证监会对新股发行制度进行了完善,简化了发行条件,突出了审核重点,同时对保荐机构自行承诺先行赔付作了安排。下一步,将基于先行赔付的自律措施定位,按程序由证券业协会制定专门的制度规则,明确先行赔付的条件、标准和程序等具体规则。笔者看来,其目的是有效落实中介机构责任,遏制欺诈发行行为,强化对投资者的保护。

除了提高欺诈发行刑事后果,另一方面,作为风险管理解决方案的相关保险产品,也正被上市公司、券商等当做风险转移工具,积极地引入。

保荐机构先行赔付责任保险指的是在保险期间内,被保险发行股票的发行人因该被保险发行股票制作、出具的文件,存在虚假记载、误导性陈述、重大遗漏而构成欺诈发行,给投资者造成损失,导致发行人首次被中国证券监管机构行政处罚后,对于被保险人因此需履行其就被保险发行股票的先行赔付责任而实际支付的补偿金及相关费用的损失,保险人按保险合同约定予以赔偿。

澳门新萄京57799,两起案例试水

“已经有AA级大券商和我们签约了保荐机构先行赔付责任保险,我们还在和更多券商投行进行需求沟通。”近日,江泰保险经纪相关部门负责人肖九庆表示,该公司设计的保荐机构先行赔付责任保险,受到券商欢迎。

这一险种并非新鲜事物。据媒体报道,早在2015年,平安产险、人保产险、太平洋产险以及大地财险就以共保体的形式,推出了保荐机构先行赔付责任保险。

在先行赔付机制的操作层面上,已出现两起案例。

肖九庆介绍,由于资本市场共同侵权人各自承担的责任性质、责任大小以及赔偿能力各不相同,很难用一种统一的责任保险建立风险分担机制,因此资本市场综合责任保险统保示范项目将包含发行人招股书责任保险、保荐机构先行赔付责任保险、会计师/律师/资产评估机构职业责任保险三大责任保险。

2016年1月1日起实施的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书》中规定,招股说明书扉页应载有如下声明及承诺:“保荐人承诺因其为发行人首次公开发行股票制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,给投资者造成损失的,将先行赔偿投资者损失。”据悉,针对此类单一风险,该保险可提供最高达3亿元人民币的保障限额。

首先,万福生科(300268,股吧)案。2012年9月14日,创业板首家欺诈发行公司万福生科被证监会立案稽查。2013年9月24日,证监会对万福生科造假案作出了《行政处罚决定书》。2013年5月10日,为先行赔付符合条件的投资者遭受的投资损失,作为万福生科首次公开发行并上市的保荐机构及主承销商的平安证券,出资三亿元人民币设立“万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金”,委托中国证券投资者保护基金有限责任公司担任基金管理人,设立网上和网下两种方案与适格投资者实现和解。

另一家保险公司人士也表示,随着科创板开始受理材料,垂询董监高责任险的上市公司董秘、保荐机构承销责任险等产品的券商投行明显增加。

2016年底,平安产险率先推出首单保荐机构先行赔付责任险。为分散风险,有券商开始了解并买入保荐机构先行赔付责任保险。

其次,海联讯(300277,股吧)案。2014年11月6日,海联讯公告收到证监会《行政处罚和市场禁入事先告知书》。2014年11月14日,证监会对海联讯作出行政处罚决定。2014年7月18日,海联讯大股东发布《关于设立海联讯虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金的公告》,表示作为公司主要股东,为维护投资者合法权益,作为出资人,出资设立“海联讯虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金”,用专项补偿基金财产偿付适格投资者因此遭受的投资损失。中国证券投资者保护基金有限责任公司同意接受基金出资人的委托,担任专项补偿基金的管理人。

保荐机构先行赔付责任险受青睐

近年来,由于上市公司因欺诈行为屡遭重罚,券商自身压力和风险意识也随之提高。如2016年7月份,欣泰电气因欺诈发行收到中国证监会《行政处罚决定书》,2017年兴业证券出资5.5亿设立欣泰电气欺诈发行先行赔付专项基金。这是境内确定保荐机构“先行赔付”以后的首个案例,也是A股市场IPO造假案发后垫付理赔第三例,前两例分别为万福生科IPO造假平安证券先行垫付理赔、海联讯IPO造假大股东垫付理赔。

先行赔付资金来源

据了解,2016年保荐机构的先行赔付制度实施后,人保财险、太保产险、平安产险和大地保险四家公司成立共保体,推出了保荐机构先行赔付责任险;除此之外,江泰保险经纪也于2016年针对这个市场设计出了针对性的责任保险,目前共保体成员内的保险公司有15家。

上海对外经贸大学讲师王鹏鹏对新京报记者表示,保荐机构先行赔付责任保险本质上是一种替代保险,是替代发行人、控股股东、实际控制人、证券服务机构(保荐人、律所、会计师等)等责任主体赔付因欺诈发行、虚假陈述或其他重大违法行为造成投资者损失,不仅有效地化解了上述责任人的风险,而且也有利于广大投资者的权益保护。

对于保荐机构而言,先行赔付的资金除了自有资金外,还可以事后向发行人追偿。其实,还有一个资金来源可用,即保荐机构与发行人投保董事责任保险,由保险公司理赔。在中国,中资、外资保险公司都开设了这一险种,由于不太普及,需要制度层面上加以完善。

券商中国记者了解到,当前市场上的保荐机构先行赔付责任保险主要形态如下:

从公开资料来看,保荐机构先行赔付责任保险目前还没有理赔案例。由于服务对象主要是保荐机构,保荐机构先行赔付责任保险虽已推出近三年时间,此类保险对于保险公司而言也属于“小众险种”。

董事责任保险,也称“董监事及高级管理人员责任保险”,是指由公司或者公司与董事、监事、高级管理人员共同出资购买,对被保险的公司本身以及董事、监事、高级管理人员在履行公司管理职责过程中,因被工作疏忽或行为不当而被追究其赔偿责任时,由保险人负责赔偿该公司及其董事、监事、高级管理人员进行侵权责任抗辩所支付的法律费用,并代为赔付其应当承担的民事赔偿责任款项的保险。在海外,董事责任保险被认为是“将军的头盔”,是公司良好风险管理的表现。

主要保险形态:

保费高风险大 定价是难题

在董事责任保险制度中,公司、董事、独立董事、监事、高级管理人员皆可作为投保人或被作为被保险人。在承保范围上,主要有以下三方面:首先,董事个人责任保险。在董事责任保险合同中,准确界定不当行为的概念,这是确定保险人是否需要承担保险责任的基本前提;其次,公司补偿保险。其又称董事补偿保险制度,是指在一定条件下,由公司替代董事承担律师费用、诉讼费用、第三人的损害赔偿金以及罚款等相关费用的制度;第三,公司实体责任保险。指当投保公司及一名以上的董事、监事及高级管理人员在证券赔偿诉讼中成为被告时,投保公司的损失可以通过购买公司实体责任保险由保险人来负责赔偿。

按IPO项目承保,每个项目一张保险单,一个保额。

有分析认为,保荐机构先行赔付责任保险目前还存在诸多问题急需突破。例如逆向选择问题,一般而言,大券商风控能力较强,因此,投保意愿不足,但中小券商则相反,其投保意愿更强烈,因此,保险公司承担此类保险的风险也就更大一些。

值得一提的是,虽然该种保险出现得比较晚,但发展的速度却非常快。据统计,截至2002年,美国有超出90%的投保人在购买董事责任保险合同的同时,附加了公司实体责任保险。推广公司实体责任保险,是比较合乎中国资本市场目前的状况。

保险责任:

另外,由于每家券商实力不同、所保荐的上市公司也有所区别,所以如何对保险进行费率定价对于保险公司而言也是难题。不过,由于市场确实有此类需求,部分保险公司为了赚取高额保费,也愿意承担相应的风险。

目前,在国内,仅有上交所旗下A+H股71家公司、深交所旗下A+H股10余家公司、沪深交易所内大部分银行股公司、金融股公司以及部分其他类别公司都为公司自已、为董事、监事及高级管理人员购买了董事责任保险。但在海外,97%的美国公司、约86%的加拿大公司和90%的欧洲公司都购买了董事责任保险,在全球范围内,世界五百强企业中多达95%投保了董事责任保险。同样,亚洲很多国家和地区投保董事责任险已经非常普及。新加坡市场,投保率超过88%;香港市场,投保率在80%至90%左右;台湾地区市场,投保率在60%左右。

承保被保险人因其就该被保险发行的先行赔付承诺而应承担的补偿金以及相关费用。

一位中小型财险公司非车业务负责人对记者表示,保荐机构先行赔付责任保险的保费一般会根据客户的资质情况、股票发行量等信息制定,但基本上费率会在1%上下浮动。以3亿元保额计算,即使费率只有1%,保险公司也能有3000万元的保费收入,这一保费体量即使对于保险共保体而言,也是相当可观的。

投资者维权两翼之一

保险事故:

券商希望监管做出相关风险指引

从国际实践看,投资者权益维护最重要的两翼,分别是集团诉讼制度与董事责任保险制度,两者不可缺一。董事责任保险在背后支撑集团诉讼,集团诉讼在前台促进董事责任保险,两者合力改善公司治理,并用民间、民事的方式与渠道打击违法违规行为。

指被保险发行的发行人因该被保险发行存在虚假记载、误导性陈述、重大遗漏而构成欺诈发行,导致其在保险期间内首次 被中国证券监管机构行政处罚。

“从目前的各项政策来看,该风险并未在科创板项目上有明显升级。”记者从一保险业人士处获知,各大券商仍持续关注自身的先行赔付风险,尤其是中小券商。通过前期调研发现,对于先行赔付风险的转嫁方式,券商普遍还是希望有风险解决机制可解决相关风险敞口,并且业界普遍希望监管部门做出适当的指引。同时,保险业也希望为证券业就其健康稳定发展做出贡献,在化解券商风险以及加强投资者保护方面发挥自身优势。

早在2002年初,国家经贸委、证监会颁布《上市公司治理准则》,其第39条规定,上市公司可以为董事购买责任保险。之后,证监会《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》亦作规定。国务院2006年与2014年分别发布的《关于保险业改革发展的若干意见》、《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中,又屡屡强调了对董事责任保险的推进。2011年,在广汽长丰民事赔偿诉讼案中,美亚保险迈出了中国董事责任保险个案理赔的第一步,理赔80万元人民帀。

相关费用包括:

“在科创板要求保荐机构‘跟投’的趋势下,已对中小券商造成一定的资金压力。若监管层就科创板出台化解先行赔付相关风险的指引,除了可为券商转移相关风险外,更可为其释放原本该计提的风险准备金。预计证券业将会反应热烈,也给投资者的投资损失补偿再上一层保险。”上述业内人士对记者表示。

除了针对上市公司、董事、监事、高级管理人员的董事责任保险外,也有保险公司推出“券商责任险”。美亚保险深圳分公司曾推出了针对上市公司的“招股说明书责任保险”,该保险是专门针对招股说明书或路演过程中出现的陈述错误与遗漏设计的,保险期限与上市所在地法律规定的招股说明书的诉讼时效一致,承保期限一般为2至6年。“招股说明书责任保险”的被保险人包括发行人及其子公司的董事、高级管理人员及执行管理职能的雇员,还可以包括证券承销商、审计师、律师等参与起草或审核招股说明书的中介机构的高级职员。笔者看来,这一点,是可以与拟定实施的先行赔付制度相衔接。

经保险人事先书面同意,与补偿金直接相关且合理必要的费用、成 本和支出,包括但不限于律师费、沟通费用、补偿金的核算费用以及 方案公告费用。

目前,科创板尚未开始交易,由于制度设置的原因,科创板的风险与其他交易板块不尽相同,对于如何弥补投资者损失等也还在研究当中。最终,保荐机构先行赔付责任保险能否在科创板实行以及怎么结合调整,有待观察。

彭春霞/制图