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新三板的功成名就,有赖于做好两件事

日期: 2020-02-10 13:00 浏览次数 : 98

每经记者:李伟 每经编辑:王晓波

保险理财 ,证券法修订草案四审终获通过!12月28日,十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了中华人民共和国证券法,修订后的证券法2020年3月1日起施行。

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科创板如箭在弦。喜欢“炒新”的A股市场投资人也在紧张中期盼着。

与旧的证券法相比,新证券法在证券发行方面系统体现了注册制相关内容,在投资者保护方面力度加强且创新了证券民事赔偿诉讼制度,在法律责任方面全面加大证券领域违法处罚力度。

摘要 记者获悉,修订后的证券法共十四章节内容,包括了总则、证券发行、证券交易、上市公司收购、信息披露、投资者保护、证券交易场所、证券公司、证券登记结算机构、证券服务机构、证券业协会、证券监督管理机构、法律责任和附则。和现行证券法比较,修订后的证券法新增了信息披露和投资者保护专章。

但是,如何才能让制度创新的科创板不像主板、创业板,特别是新三板那样走的磕磕绊绊,如何才能让科创板真正成为A股市场增量改革的成功范例,如何才能保证科创板的平稳运行,我认为,有两件工作是必须做好的。否则,科创板极有可能又是一个翻版的创业板。

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证券时报记者获悉,修订后的证券法共十四章节内容,包括了总则、证券发行、证券交易、上市公司收购、信息披露、投资者保护、证券交易场所、证券公司、证券登记结算机构、证券服务机构、证券业协会、证券监督管理机构、法律责任和附则。和现行证券法比较,修订后的证券法新增了信息披露和投资者保护专章。

这两件事情,一是处罚,一是保护。

注册制全面推行,激发资本市场活力

重磅落地!新证券法明年3月1日实施 欺诈发行罚金上限100% 创业板注册制实施将考虑市场承受力 看七大看点

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对于市场非常关注的证券发行注册制,此次修改作出了明确规定:全面推行。

时隔14年,新修订证券法获得通过!

图片来源:摄图网

证监会法律部主任程合红在全国人大常委会办公厅28日举行的新闻发布会上说,证券法修改非常重要的内容就是注册制。

刚刚,十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了新修订的证券法,修订后的证券法明年3月1日施行。此次证券法从证券发行制度、股票发行注册制改革、大幅度提高证券违法成本、强化投资者保护、强化信息披露、健全多层次资产体系等方面进行了全面修改完善。

首先,处罚制度必须要回归到和证券市场本来的性质相应的水平上。所谓回归到本来性质相应的水平,就是必须和证券市场本身作为一个具有极其巨大的投机性的纯粹“金钱游戏”的特殊市场相应。证券市场作为资本市场的高级形态,直接就是金钱的博弈。不论是IPO造假还是内幕交易、虚假信息披露、操纵市场等等,都可以获取巨额利益,其巨大的利益很容易让参与者们铤而走险。因此,成熟市场的监管特别针对其违法犯罪的“财产”性质,不论是在行政处罚中还是刑事处罚中,都特别加重其财产处罚。对财产的处罚都非常严厉,巨额的罚款和巨额的罚金,往往可以让造假者倾家荡产。2002年美国安然公司造假案爆发后,直接导致公司倒闭,公司高管不仅被处巨额罚款和罚金,还被处以重刑,真正是人财两空。在美国,如果构成证券欺诈罪,刑期最长可达20年和最高500万美元的罚款。另外,1984年《内幕交易制裁法》中还进一步规定,除了没收非法获益以外,美国证监会还将对内幕人再追加3倍处罚!总结起来就是,一旦被查实内幕人非法交易成立,将会被证监会处以4倍的经济惩罚!

程合红称,“这次修改后的证券法在总结上海证券交易所设立科创板并试点注册制的经验基础上,按照全面推行注册制的基本定位,对于证券发行注册制作了比较系统完备的规定。”

图片来源:新华网

而目前A股市场的财产处罚,最高顶格处罚就是60万元人民币。这与证券违法犯罪的获益比起来,实在是微不足道。而且刑事处罚也很轻。比如赵薇的万家文化一案,涉及严重的信披违规,而且给投资者造成重大损失,标的达30亿元的重组案,也仅仅是处以5年禁入和60万元人民币罚款,违法成本如此之小,形同儿戏,如何震慑证券市场的违法犯罪呢?

主要内容包括:1精简优化了证券发行的条件。将现行证券法规定的公开发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”。在债券公开发行方面,取消了公开发行债券要求公司有净资产的数额标准。

2调整了证券发行的程序。在明确规定国务院证券监督管理机构,或者国务院授权的部门作为法定的注册机关这样一个基础上,取消了发行审核委员会制度,并明确证券交易所等机构可以按照规定对证券发行的申请进行审核。同时,授权国务院规定证券公开发行注册的具体办法。

3强化了证券发行中的信息披露。新证券法专设一章,对信息披露作了系统规定。新证券法规定,证券发行注册制的具体范围、实施步骤由国务院规定,这为注册制的分步实施留出制度空间。

具体来看,关键点如下:

特别是科创板实行注册制,对信息披露的要求应该更高,而且可能存在的高风险,尤其应该加大对科创板股票信披违规、欺诈发行的财产处罚力度,同时加大对证券欺诈索赔的支持力度,没有严厉的证券监管以及成熟的投资者民事索赔欺诈,注册制及科创板的成功都将面临巨大挑战。

主要内容包括:1精简优化了证券发行的条件。将现行证券法规定的公开发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”。在债券公开发行方面,取消了公开发行债券要求公司有净资产的数额标准。

1、按照全面推行注册制的基本定位规定证券发行制度,不再规定核准制,取消发审委;同时,为有关板块、有关证券品种分步实施注册制的进程安排,留出法律空间。

总之,在实行注册制的科创板,如果不有效解决对欺诈上市、虚假信息披露、内幕交易等的严厉的处罚制度,不成倍提高违法犯罪者的违法成本,结果将不可想象。

2调整了证券发行的程序。在明确规定国务院证券监督管理机构,或者国务院授权的部门作为法定的注册机关这样一个基础上,取消了发行审核委员会制度,并明确证券交易所等机构可以按照规定对证券发行的申请进行审核。同时,授权国务院规定证券公开发行注册的具体办法。

2、设立信息披露专章,以信息披露为中心,证券发行文件必须充分披露,内容应当真实、准确、完整,强化董监高责任,完善信息披露方式等。

其次,对投资者的保护制度,更要完善和加强。在目前的A股市场,虽然经过了不断的监管改进,但是对投资者的保护仍然存在很大的缺陷。应该借鉴和完善成熟市场的集体诉讼制度和股东代表诉讼制度,才能有效保护投资者的利益。

3强化了证券发行中的信息披露。新证券法专设一章,对信息披露作了系统规定。新证券法规定,证券发行注册制的具体范围、实施步骤由国务院规定,这为注册制的分步实施留出制度空间。

3、设立投资者保护专章,强化对投资者的保护力度,增加了投资者适当性管理,规定了先行赔付制度,完善证券民事诉讼内容,投资者保护机构可以支持投资者集体诉讼,提起代表诉讼。

科创板只有把这两件事情做好,才能确保科创板成为一个可以长期投资和价值投资的试验地,成为一个真正的投资市场。从而不会走当初创业板的老路。

这意味着注册制全面提速。新证券法规定,证券发行注册制的具体范围、实施步骤由国务院规定,这为注册制的分步实施留出制度空间。

4、对证券发行交易行为进行了修改完善。扩大了内幕交易知情人的范围,增加了操纵市场行为的列举,强化证券实名制要求,规范程序化交易,规范上市公司的停牌复牌行为,上市公司不得利用复牌停牌损害投资者交易,强化交易所对证券风险行为的处置。

创业板当初被市场寄托了厚望,我也在当年创业板开板前撰文说,被热炒热盼的创业板千万不要成为杀猪板,可是,后来的事实证明,创业板确实成为了很多股民心中的伤痛。前车之鉴不可不慎重。

科创板推行注册制,今年6月份开板以来,已经审结100家,通过上市委审核尚未完成注册程序的也有30家,审核效率很高,交易所的审核流程也非常透明。

5、健全多层次资本市场体系。明确了多层次资本市场包括了交易所市场、国务院批准的全国性交易市场、国务院规定的区域性股权市场等。考虑到新三板和区域性股权市场还在实践过程中,授权国务院具体规定。

每日经济新闻

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6、大幅提高违法行为成本。有违法所得的一律没收,并大幅度提高罚款数额,其中,欺诈发行最高罚至2000万。已经发行证券的,处以非法所募资资金金额百分之十以上一倍以下的罚款,对直接负责的主管人员和其他直接责任人员,处以100万以上1000万以下罚款。

中国人民银行原副行长、清华大学五道口金融学院理事长吴晓灵表示,新证券法扩展了证券的范围,明确了证券公开发行注册制的方向。

7、限制调查事件当事人证券买卖的期限从15个交易日延长至3个月。在调查操纵证券市场、内幕交易等重大证券违法行为时,经国务院证券监督管理机构主要负责人批准,可以限制被调查事件当事人的证券买卖,但限制的期限不得超过三个月。

证监会法律部主任程合红表示,考虑市场承受力稳妥推进创业板注册制,另外证监会已启动对资本市场规章制度的梳理和完善工作。

8、证监会已启动对资本市场规章制度的梳理和完善工作

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看点一:四年半修订终落地

加强投资者保护创新证券民事诉讼制度

证券法修订历时之漫长、过程之曲折,是中国立法史上罕见的,四年半时间,从2015年4月份的“一读”到证券法修订落地,经过了四轮审议。

本次证券法修改突出强调投资者保护。新证券法专章规定投资者保护制度,作出了许多颇有亮点的安排。包括:区分普通投资者和专业投资者,有针对性地作出投资者权益保护安排;建立征集股东权利制度,允许特定主体公开请求上市公司股东委托其代为出席股东大会,并代为行使提案权、表决权等股东权利;规定债券持有人会议和债券受托管理人制度;建立普通投资者与证券公司纠纷的强制调解制度;完善上市公司现金分红制度。

审议过程中,遇到了2015年的股市异常波动,暴露了资本市场诸多问题,立法者发下,仅靠小修小补已满足不了市场的改革需求,大刀阔斧势在必行。但却因修法一事牵扯范围广、涉及利益多、市场情况多变、各方观点不一,要完成法律修订,要达成共识,任务艰巨。

近年来,证券违法行为出现规模化、公司化的趋势,违法犯罪的手段更加隐蔽多样,涉案的金额也在不断增大。

证券时报记者了解到,全国人大相关部门多次赴上海、深圳调研,听取意见,并就修订草案的问题与有关部门交换意见,共同研究。目的就是在于,希望本轮修法不仅能处理好政府、市场、企业和投资者四者的关系,还能把握适应创新需求与监管成本的平衡点,满足对投资者保护的精细化要求。更重要的是,还得有一定的前瞻性,为日后的制度设计留足法律空间。

而在实践中,证券民事诉讼具有涉及投资者人数众多、单个投资者起诉成本高、起诉意愿不强等特点。

如今,修订后的证券法终于落地,资本市场的根本大法“焕然一新”。

针对这个问题,修订后的证券法还探索建立了符合中国国情的证券民事诉讼制度。

看点二:确立证券发行注册制

根据全国人大财经委员会法案室主任龚繁荣介绍称,一是充分发挥投资者保护机构的作用,允许其接受50名以上投资者的委托作为代表人参加诉讼。二是允许投资者保护机构按照证券登记结算机构确认的权利人,向人民法院登记诉讼主体。三是建立了“默示加入”“明示退出”的诉讼机制,为投资者维护自身合法权益提供方便的制度安排。

证券法明确了要全面推行注册制。